昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商品、货物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低(dī)对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确(què)定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落(lu作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面ò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预(yù)警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期(qī)来(lái)看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去(qù)年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移(yí)带来的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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