金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份(fèn)切(qiè)换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持(chí)基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏(piān)低的(de)，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回(huí)升(shēng)也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到国(guó)内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经(jīng)济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制(zhì)品业(yè)价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续(xù)释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢复时间差(chà)和基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行(xíng)在负(fù)值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出(chū)现提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存(cún)在明(míng)显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别期波(bō)动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格(gé)的(de)提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩(kuò)张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别以(yǐ)来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生(shēng)在经济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是非(fēi)银(yín)金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派(pài)生偏(piān)少等(děng)紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融(róng)从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民(mín)信(xìn)贷一(yī)度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金(jīn)加(jiā)速流(liú)向制造业，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造(zào)业(yè)投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资本(běn)开支(zhī)在(zài)1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在(zài)累(lèi)积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级(jí)城(chéng)市需(xū)求。

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