近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务(wù)，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部(bù白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么)分(fēn)食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等(děng)其他行(xíng)业客户(hù)。由于(yú)可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高于一(yī)般的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会(huì)计差(chà)错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关(guān)，但(dàn)由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多(duō)集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提(tí)升，且公(gōng)司(sī)根据部分(fēn)产(chǎn)品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维(wéi)持(chí)在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么未来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者的(de)增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数(shù)是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格持(chí)续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行(xíng)业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品2023年(nián)第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福(fú)电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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