本周，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行(xíng)更(gèng)多(duō)是(shì)受中概(gài)股(gǔ)拖(tuō)累，后市(shì)下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期(qī)间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行情看似疾(jí)风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下(xià)跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)输入。作为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个(gè)月表现为全球(qiú)垫底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将中(zhōng)国股票评级从高(gāo)配下调(diào)为中性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势在(zài)必(bì)行(xíng)。英为财情的美联储利(lì)率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对(duì)策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是(shì)连续第四个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折价效应加(jiā)剧(jù)，在全球金融(róng)市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行股价(jià)周三盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其(qí)实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股机(jī)构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股招行(xíng)等承压，相(xiāng)较而言，工商银行(xíng)兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风行(xíng)，市场(chǎng)风格转换(huàn)。但二(èr)者市净率远高(gāo)于行业均值，难(nán)以赋予中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示(shì)，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是(shì)五连(lián)阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈率(lǜ)和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企(qǐ)国(guó)企估值回(huí)归市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国(guó)家外汇(huì)局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从(cóng)市(shì)盈率还是市净率等(děng)指标看(kàn)，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是(shì)为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的(de)中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式(shì)牛市带来的财富(fù)记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年(nián)里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红。截(jié)至周四，沪指40是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题的红五月(yuè)行情能(néng)否再现？关(guān)键在要看两点(diǎn)：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二(èr)大行业指数，电气设(shè)备板(bǎn)块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周三低(dī)位(wèi)上(shàng)涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终(zhōng)维(wéi)持在(zài)万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形(xíng)整(zhěng)理格局，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和(hé)年线关(guān)口，下跌空间亦(yì)不大。

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