2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参(cān)差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅(guī)片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受益(yì)于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

美女脱了个精光露出奶囗和尿囗g>　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎(zěn)样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)美女脱了个精光露出奶囗和尿囗业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等(děng)对(duì)中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。

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