核心观点:在(zài)当(dāng)猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是(shì)行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有(y猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么ǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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