四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市(shì)场化(huà)调整机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对(duì)公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内(nèi)生资(zī一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱)本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了(le)一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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