大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区已经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员(yuán)们(men)现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端(duān)的(de)支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单(dān)边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格(gé)太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来(lái)的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求(qiú)复苏的(de)持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯(xī)自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的利好已(yǐ)进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基(jī)准去库(kù)预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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