金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引(yǐn)入(rù)基(jī)石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的(de)次(cì)高端(duān)白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总收2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费(fèi)就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在(zài)湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫(fū)傅军旗下(xià)新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董(dǒng)事局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了(le)OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉(yù)为(wèi)神奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时(shí)代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一二季(jì)度上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产(chǎn)生矛(máo)盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下(xià)的价(jià)位带，其原(yuán)因(yīn)在于(yú)城市(shì)化，大部分(fēn)劳(láo)动(dòng)人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带(dài)白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们(men)拭目以待。

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