来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济(jì)工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不(bù)太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展(zhǎn)要(yào)求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向<空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗/strong>

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季(jì)度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去(qù)年四季(jì)度时的(de)预期。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服不少(shǎo)困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当(dāng)前经(jīng)济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wě空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗n)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺(cì)激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多(duō)通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类(lèi)企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成(chéng)扩(kuò)大(dà)需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基(jī)础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更(gèng)加重(zhòng)要的(de)位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和(hé)去(qù)年最(zuì)大(dà)的不同(tóng)空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济(jì)问题(tí)依(yī)然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制。