近(jìn)日(rì)，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司(sī)客户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际等(děng)，也(yě)获得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这(zhè)也(yě)无意(yì)间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级(jí)要(yào)求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是(shì)指公司(sī)发生(shēng)的与经营(yíng)业(yè)务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业(yè)可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子(zi)在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多(duō)集成(chéng)电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路(lù)用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多(duō)少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴(xīng)发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接(jiē)控股股(g繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？ǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采购(gòu)金额(é)（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期(qī)大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是(shì)兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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