近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子(zi)的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可(kě)口可(kě)乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与(yǔ)第二(èr)大股(gǔ)东有(yǒu)可复活(huó)的对(duì)赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分(fēn)食(shí)品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路(lù)行(xíng)业、显示(shì)面(miàn)板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行业(yè)客(kè)户。由(yóu)于(yú)可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一(yī)般的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合(hé)食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指(zhǐ)公司(sī)发生(shēng)的(de)与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申(shēn不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵)报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客(kè)户(hù)的产品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来是(shì)否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核(hé)阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有(yǒu)2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子(zi)达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部(bù)分主要(yào)原材(cái)料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的(de)行(xíng)政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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