原(yuán)本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又(yòu)一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净(jìng)利(lì)再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得(dé)了两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销战后，今(jīn)年(nián)一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿(ná)下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年(nián)，外部(bù)环(huán)境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企(qǐ)业的一(yī)个共同主题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收(shōu)和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看(kàn)，白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的(de)表现之一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业(yè)内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济(jì)增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基本保持了(le)两位数增长，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利(lì)润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一(yī)季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良(liáng)性的(de)增长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过(guò)去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本形(xíng)成了中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同(tóng)都(dōu)在进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技(jì)改(gǎi)扩产推(tuī)动了各(gè)酒企(qǐ)、产区的优质产能的(de)释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企业为持(chí)续保持(chí)结(jié)构(gòu)性(xìng)增(zēng)长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强，并且利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就会像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问题(tí)。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示(shì)是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行(xíng)了(le)策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归(guī)咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上(shàng)年(nián)同期(qī)相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦(yì)能一定(dìng)程(chéng)度上反映(yìng)当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季(jì)度(dù)末，总体合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发(fā)现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅台供不应(yīng)求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存(cún)在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库(kù)存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的(de)恢(huī)复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加速去库存(cún)，特(tè)别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大的缓解，但是(shì)区(qū)域中小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在(zài)投资者关(guān)系互动平台回答投资者关(guān)于库存(cún)的问题(tí)时(shí)就(jiù)谈(tán)到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)成了(le)社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费(fèi)观(guān)念(niàn)、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景大规模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就(jiù)能(néng)在新周期中胜出(chū)。

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