金融界4月27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实(shí)现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者(zhě)，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售(shòu)及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的(de)“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王(wáng)的(de)代理权(quán)，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米(m剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么ǐ)卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全(quán)国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团(tuán)旗下(xià)共(gòng)有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒(jiǔ)业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足金融、文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论(lùn)坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现在存在三(sān)个(gè)矛(máo)盾：一是产(chǎn)区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数(shù)变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端(duān)节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目以(yǐ)待。

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