上市(shì)公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的(de)情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较大。而如(rú)果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存(cún)在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数(píng)以及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范(fàn)债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售(shòu)条(tiáo)款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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