2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成(chéng)本得(dé)到(dào)控制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业(yè)经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持(chí)力(lì)度(dù)。金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的(de)结果参(cān)差(chà)不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的(de)头(tóu)部企业代(dài)表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的(de)毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有库(kù)存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一(yī)定(dìng)帮助。

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