5月以来，嘉实基金(jīn)、博(bó)时(shí)基金、富(fù)国(guó)基(jī)金、南方基金等多家头部(bù)公募基金密集申报了(le)跟踪海外半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市(shì)场，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板(bǎn)块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区(qū)间份额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额出(chū)现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)认为，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于(yú)对板块中长期投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内(nèi)表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随(suí)着国产(chǎn)替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度(dù)的持(chí)续回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌(diē)，但(dàn)资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内(nèi)半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份(fèn)额(é)出现下降外，其余(yú)产品份额(é)均有大(dà)幅增长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块(kuài)持(chí)续(xù)下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行业复苏(sū)不及预(yù)期主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)相比(bǐ)海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方面存在差(chà)距，在国产替代过程(chéng)中产(chǎn)品研发和客户导入(rù)进(jìn)程(chéng)可能不及预期(qī)；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软(ruǎn)背景下，全(quán)球电子产(chǎn)品(pǐn)等终端(duān)需求可能不及预(yù)期，从而(ér)导致对半(bàn)导(dǎo)体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处(chù)于下行筑底的(de)阶(jiē)段，但(dàn)我(wǒ)们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本(běn)轮周期中，率先(xiān)回暖的种类(lèi)要(yào)看芯片(piàn春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对)下游的景气度，有创新属性和份额(é)提升属性的环节(jié)会(huì)率先(xiān)回暖。一方面(miàn)中国经济(jì)体重要的构成央国企(qǐ)对(duì)资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依(yī)赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱(qū)动力，另一方面短(duǎn)周期维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大(dà)企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来(lái)半导(dǎo)体(tǐ)板块上(shàng)涨的原因(yīn)，一方(fāng)面是2022年板块调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大，行业估值(zhí)处于底部位置；另一(yī)方面(miàn)市场预期基(jī)本面(miàn)即将见底，再(zài)加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初(chū)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数出(chū)现了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上，其中许(xǔ)多个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再(zài)加上(shàng)AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业近期的(de)持(chí)续回(huí)调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资(zī)价(jià)值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投(tóu)资者对板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示(shì)，从基本面上，人工智(zhì)能给(gěi)半导体带来了新的(de)需求增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一(yī)方(fāng)面需求会重新(xīn)复苏，另一方(fāng)面中国半(bàn)导体企业有国产替代的(de)中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面，半导体板块(kuài)估值波(bō)动较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分(fēn)位低位区(qū)间，随(suí)着需求回暖或(huò)者新产(chǎn)品(pǐn)的突(tū)破，会有形成很(hěn)好的(de)投资(zī)机会。他进一步表示，人类历史经历了(le)三(sān)次工业(yè)革命，前两次都是以能源为对象进(jìn)行创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前(qián)阶段的人工智(zhì)能(néng)从感知(zhī)智能走向(xiàng)认知(zhī)智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力的提(tí)升(shēng)产生(shēng)巨(jù)大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信息革(gé)命(mìng)经历了(le)个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互(hù)联网(wǎng)革命后在万(wàn)物(wù)智联层面(miàn)的延伸，将会在(zài)经(jīng)济、社会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面影响人(rén)类(lèi)社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来的技术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各(gè)方(fāng)面(miàn)都产生了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了(le)新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会(huì)产生新(xīn)的投(tóu)资(zī)机会。因此我(wǒ)们(men)长期看好半导体(tǐ)的投(tóu)资(zī)价值(zhí)。”田(tián)光远建议投资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板(bǎn)块投(tóu)资机会(huì)，他(tā)认为可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底后的复苏(sū)线、以及以半(bàn)导体设备材料(liào)国产(chǎn)化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对组基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设计(jì)都会(huì)在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯(xīn)片的国(guó)产替代，党的二十大对(duì)于科技安全(quán)的强(qiáng)调(diào)为芯片的(de)国产替代提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映(yìng)悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个(gè)芯(xīn)片(piàn)设计板块有(yǒu)望正式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和(hé)调研(yán)半导体行(xíng)业库存、动销数(shù)据(jù)和重点公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪(春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对zōng)电子消费品的(de)复(fù)苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基础模型训(xùn)练需要(yào)大量算力，硬(yìng)件基础设施(shī)成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节(jié)预期将会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动半导体(tǐ)行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加(jiā)速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导(dǎo)体中最(zuì)大的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在(zài)年(nián)内(nèi)迎来(lái)边际变化，需要持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气度修复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价有(yǒu)可能(néng)波动较大，要结(jié)合基(jī)本面变化综(zōng)合判(pàn)断(duàn)配置价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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