大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态(tài)提(tí)升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大(d龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业à)楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增(zēng)速(sù)持续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业)荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端(duān)难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现货价(jià)格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较大投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于油(yóu)价(jià)起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判带来(lái)的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去(qù)库(kù)预(yù)期(qī)仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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