自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星(xīng)基金(jīn)经理们(men)近期投(tóu)资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披(pī)露旗下(xià)基(jī)金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金经理对(duì)后市(shì)的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的(de)研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，他是国(guó)内首位千亿级主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规(guī)模最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的(de)股(gǔ)票(piào)市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平(píng)的港股仓位，一季(jì)度末所管理的(de)4只基金基(jī)本维(wéi)持(chí)和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度(dù)较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金(jīn)持有(yǒu)港股和美(měi)股的(de)比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在一季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)科技等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布(bù)上配置(zhì)的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在(zài)季报(bào)中谈及(jí)，投资(zī)者需要(yào)时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理(lǐ)状态(tài)，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等(děng)到机(jī)会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股也(yě)基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其(qí)第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末(mò)，该基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物(wù)退出(chū)前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三(sān)年持(chí)有的头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股已经(jīng)推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规(guī)模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规(guī)模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一次(cì)也不例外，值得(dé)投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观(guān)察公司的发展，等到它(tā)们(men)用事实证明自己的(de)成功和(hé)巨大(dà)的成(chéng)长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的(de)优(yōu)势之(zhī)一(yī)在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和对(duì)具体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投资者未(wèi)来更可(kě)能做出对具体投资标的内在价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回(huí)报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标的最重要(yào)保(bǎo)障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做(zuò)深入的(de)研(yán)究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业(yè)的(de)竞争力(lì)并跨行业(yè)选出好的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的(de)唯一(yī)情形就(jiù)是估值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司(sī)都会(huì)给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和(hé)分(fēn)析，是理(lǐ)解企业(yè)基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会(huì)反映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数(shù)据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并(bìng)修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公司过(guò)去(qù)和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要(yào)阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司(sī)都经历过短期的(de)经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的(de)冷暖，但(dàn)它们(men)成功(gōng)的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一(yī)路(lù)坚持下来的重要(yào)因(yīn)素，也通(tōng)常意味(wèi)着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一(yī)季(jì)度(dù)，表(biǎo)现较(jiào)好的行业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表的高端制(zhì)造业资(zī)产(chǎn)经历了(le)下(xià)跌。在海(hǎi)外(wài)金融风(fēng)险担忧(yōu)、经(jīng)济(jì)衰退的初始预期(qī)、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是(shì)高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和(hé)增(zēng)量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调(diào)整(zhěng)，行业估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的(de)变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈现分化(huà)，因此短(duǎn)期(qī)内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可(kě)预见地(dì)加大。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息的处理上提(tí)高(gāo)了难(nán)度(dù)，短期内(nèi)基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名(míng)的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持(chí)续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担心(xīn)这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下(xià)各种危(wēi)机(jī)的(de)冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本(běn)面(miàn)遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获(huò)得了边际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化(huà)等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季(jì)度(dù)位(wèi)列(liè)前五大重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在(zài)今年(nián)一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季(jì)度，陈(chén)皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季(jì)度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液(yè)之(zhī)外，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、宁德时(shí)代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常(cháng)认(rèn)同其很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资(zī)上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习(xí)、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻(xún)的正是(shì)在(zài)每一次关(guān)键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等(děng)新兴市场获得了(le)更(gèng)多(duō)实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下(xià)的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医(yī)学是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基(jī)础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益(yì)于生(shēng)命(mìng)科学业务(wù)增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退(tuì)出(chū)富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数(shù)据(jù)上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我们应该看到是(shì)积(jī)极(jí)的(de)因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权(quán)益市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当(dāng)前选择承(chéng)受市场波(bō)动对应的预期(qī)回报(bào)水平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠(kào)能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回(huí)归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块(kuài)的(de)基(jī)金世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是(shì)如何看待(dài)未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业(yè)配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变化对国内资本(běn)市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美(měi)国失业率水平(píng)再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更(gèng)长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美(měi)关(guān)系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠(dié)加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消费今年(nián)大概(gài)率超预期(qī)回(huí)升。就近期公布的社融(róng)和地(dì)产数据(jù)分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映出(chū)加息(xī)过快带来的(de)金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段我们(men)认为(wèi)出(chū)现金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除(chú)了继续(xù)关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在(zài)微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在(zài)过(guò)去(qù)几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营效(xiào)率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必(bì)总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加(jiā)平(píng)静(jìng)。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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