上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选(xuǎn)择(zé一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元)正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的(de)退市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市(shì)后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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