大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高丁二醇和丙二醇是不是酒精。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年(nián)将多(duō)次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前(qián)的预期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议(yì)可能会考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处(chù)于(yú)季节性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部(bù)分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续关(guān)注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者丁二醇和丙二醇是不是酒精去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国(guó)需(xū)求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明(míng)丁二醇和丙二醇是不是酒精宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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