核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理想(10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的(de)投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息(x10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米ī)策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分(fēn)也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和(hé)城商行，农(nóng)商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含(hán)量10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米(liàng)”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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