金融界5月16日(rì)消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预(yù)期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增(zēng)强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界(jiè)经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还(hái)会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告(gào)：当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内生产(chǎn)持续(xù)加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需(xū)求(qiú)复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数(shù)效应(yīng)明显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季(jì)度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持(chí)低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适(shì)度，居(jū)民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物(wù)价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì心心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗)处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大(dà)；伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格(gé)回(huí)落(luò)，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金(jīn)存(cún)在一定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金空(kōng)转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资(zī)金多滞留(liú)在银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生(shēng)带(dài)来的经(jīng)济(jì)效应不(bù)同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得(dé)大家(jiā)容(róng)易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的(de)同(tóng)时，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳定(dìng)低(dī)能级城市(shì)需求(qiú)。

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