5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于(yú)近几年来(lái折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗)，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医(yī)保支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板(bǎn)块将会(huì)有较大(dà)的(de)发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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