近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客(kè)户(hù)竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到(dào)了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸(suān)产品。每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电(diàn)子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户(hù)。由于(yú)可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司(sī)的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实(shí)际(jì)为符合(hé)食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合(hé)伙(huǒ)人(rén)对(duì)记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额或(huò)发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否(fǒu)还能持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电子(zi)的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先正达(dá)，受理日期(qī)已(yǐ)经超过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑工程每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)部分主(zhǔ)要原材(cái)料(liào)的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度(dù)末(mò)，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关(guān)收(shōu)入的(de)变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的(de)业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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