财联社记者(zhě)近期带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长(zhǎng)金带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场的(de)收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的(de)机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出(chū)现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其(qí)净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括(kuò)但不(bù)限于(yú)以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活(huó)期(qī)存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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