上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零(líng)违约历(lì)史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēn新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久g)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化，及(jí)时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质(zhì)较弱(ruò)的公(gōng)司，可(kě)考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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