美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院通过了(le)一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可(kě)以避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总(zǒng)值比例(lì)已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美(měi)国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法定上限，每次(cì)债(zhài)务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达(dá)成一(yī)致有确定的(de)预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资(zī)本市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机(jī)的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期(qī)的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等(děng)类似的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的(de)另类策(cè)略，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期(qī)或继(jì)续走(zǒu)高，因(yīn)为(wèi)美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了)进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通(tōng)过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则，联(lián)储(chǔ)可(kě)能会持续关注(zhù)就业数据(jù)和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加息(xī)的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着资本流(liú)出(chū)经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩(suō)表(biǎo)卖出美(měi)债，美(měi)国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是(shì)否(花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了height: 24px;'>花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了fǒu)能进一步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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