本周(zhōu)，沪(hù)综(zōng)指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌6天的(de)逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或(huò)是外围股市下(xià)跌(diē)的风险输(shū)入。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数据(jù)显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指(zhǐ)数过(guò)去(qù)3个月表现为(wèi)全(quán)球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加(jiā)息在即，市(shì)场避险情绪上(shàng)升，国际资(zī)金(jīn)从新兴市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联银行日(rì)前将中国股票(piào)评(píng)级从高(gāo)配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放(fàng)缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)蜡的熔点是多少度季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势(shì)在必行。英为财蜡的熔点是多少度情的(de)美联储利率观测器最(zuì)新数据(jù)显示，5月(yuè)4日加息(xī)25个(gè)基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未(wèi)经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美(měi)联储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较(jiào)而言(yán)，工(gōng)商银行兔年以(yǐ)来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中(zhōng)国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估(gū)概(gài)念中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字(zì)头指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均(jūn)值，已是国家(jiā)资(zī)本新战略。国(guó)家外汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市(shì)净(jìng)率等指标看，当前A股(gǔ)的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市(shì)值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩(jì)优概(gài)念(niàn)让其成(chéng)为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年(nián)里(lǐ)，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年(nián)以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关(guān)键在要看(kàn)两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持(chí)强(qiáng蜡的熔点是多少度)势行情。二是(shì)作为A股第(dì)二大行业指数，电(diàn)气设备(bèi)板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深两市单日(rì)成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮(lún)换在加速(sù)。鉴于(yú)大(dà)盘(pán)重新(xīn)回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点附近(jìn)的(de)半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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