本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌6天的(de)逼(bī)空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行(xíng)更多是受(shòu)中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌(diē)的(de)风险输入。作(zuò)为同股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行(xíng)榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港(gǎng)中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为(wèi)全球(qiú)垫(diàn)底，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二(èr)盘中低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在(zài)即，市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪上(shàng)升，国际资金(jīn)从新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减，加息势(shì)在必(bì)行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器最新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加(jiā)息25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大萧条以来(lái)最快速(sù)度紧缩货币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四个月(yuè)收(shōu)缩(suō)。美联储加(jiā)息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全(quán)球金融(róng)市场催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀(shā)现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让(ràng)A股机构(gòu)不再(zài)抱团银(yín)行股，银行部(bù)分龙头(tóu)股招(zhāo)行等承压，相较而(ér)言(yán)，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了(le)盈(yíng)利增速；二(èr)是“中国(guó)特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格转换(huàn)。但二者市(shì)净率远高于行业均(jūn)值(zhí)，难(nán)以赋予中特(tè)估(gū)概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上涨6.36国家常务委员7人，国家常务委员7人简历％的沪综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五(wǔ)连阳(yáng)。其市(shì)盈率和市(shì)净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而(ér)沪深京三市A股的市盈(yíng)率和市净(jìng)率(lǜ)中位数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇(huì)局(jú)日前(qián)表示：“无论从市盈率还是(shì)市净率等(děng)指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是(shì)为中字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市(shì)值“一哥(gē)”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩国家常务委员7人，国家常务委员7人简历优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次(cì)。自(zì)2008年(nián)至去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太(tài)灵(líng)光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键在要看(kàn)两点(diǎn)：一是年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势(shì)行(xíng)情。二是作为A股(gǔ)第二大行(xíng)业指数(shù)，电气(qì)设备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周(zhōu)三低(dī)位上涨一成，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成(chéng)交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不(bù)大。

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