四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50，多方(fāng)观(guān)点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员还关注到(dào)的是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的(de)利率上(shàng)限，主要目的(de)是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社(shè)会(huì)利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意(yì)味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50)所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是(shì)，目(mù)前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货(huò)币(bì)政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存(cún)款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规(guī)模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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