4月中国(guó)宏观(娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星guān)数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业(yè)生(shēng)产同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月(yuè)社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高位(wèi)上(shàng)行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基(jī)数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预计(jì)4月名义出(chū)口(kǒu)增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数(shù)或(huò)有所下行，但低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支(zhī)撑(chēng)出(chū)口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气(qì)度环(huán)比有所回落，但(dàn)低(dī)基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业开工率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化开工率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物(wù)流指数环比有(yǒu)所(suǒ)下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度环(huán)比有所下行(xíng)，但受(shòu)去年同期低基(jī)数提(tí)振同比有所(suǒ)上行(xíng)，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业(yè)生产可能(néng)上行(xíng)较为明显。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运(yùn)量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票房(fáng)较3月均值(zhí)环比(bǐ)上行21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降(jiàng)价政策及车(chē)展(zhǎn)等线下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全(quán)月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今(jīn)年(nián)五一假期居民此(cǐ)前(qián)受抑制的旅游(yóu)需求得到集中释放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费(fèi)倾向(xiàng)尚(shàng)未修(xiū)复至疫(yì)情前(qián)水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月(yuè)总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房建(jiàn)开工节奏也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大中城市(shì)销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积(jī)较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下(xià)行，截(jié)至4月28日(rì)玻璃库(kù)存较3月(yuè)同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地(dì)产民(mín)企拿地及(jí)在手资金(jīn)情(qíng)况能否回暖，地产新(xīn)开工(gōng)能(néng)否回(huí)升；2）地产销(xiāo)售动(dòng)能能否再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行(xíng)但(dàn)仍高于2022年(nián)同期的(de)1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基数下基建投(tóu)资继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但核(hé)心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比回落拖累食品价格下(xià)行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批发(fā)价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价(jià)分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行(xíng)，核(hé)心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价(jià)格(gé)指数较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类(lèi)价格小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继(jì)续(xù)下(xià)行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基(jī)数总体较(jiào)高；另一方面，海外经济动能继(jì)续减弱且内(nèi)需仍待(dài)恢复，工(gōng)业(yè)品价格同(tóng)比继(jì)续回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月(yuè)环(huán)比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗商品价格(gé)总指数环(huán)比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计(jì)）出(chū)口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发(fā)表的《4月出口(kǒu)或保持较高(gāo)增长》）。此外(wài)，我国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉美的一(yī)体化产业链、需(xū)求链的(de)格局不(bù)断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出(chū)口(kǒu)产业链的(de)升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约(yuē)1.37万亿(yì)元，一方(fāng)面，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款(kuǎn)延(yán)续年(nián)初(chū)至今的(de)较强势头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带(dài)动基建(jiàn)投(tóu)资和(hé)企(qǐ)业中长期(qī)贷款增长，信(xìn)贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速或上行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及(jí)政(zhèng)府债融资较去(qù)年同期略有走弱。财(cái)政方面(miàn)，去年(nián)留(liú)抵退税低基数(shù)下(xià)，财政收入增长有望回升；财(cái)政支出、尤其民(mín)生和(hé)基(jī)建相关支出有(yǒu)望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政策不(bù)及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日(rì)发(fā)表的《增(zēng)长(zhǎng)动能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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