近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是(shì)半(bàn)导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际(jì)等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业(yè)客户(hù)。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要求高于(yú)一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的(de)磷(lín)酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差(chà)错更(gèng)正及(jí)追溯(sù)调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益(yì)是(shì)指公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　一本书多重，一本书多重有一斤吗

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平(píng)一本书多重，一本书多重有一斤吗均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适(shì一本书多重，一本书多重有一斤吗)时调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国家集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示(shì)，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的(de)主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司(sī)主营(yíng)业务(wù)及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加(jiā)剂(jì)等成(chéng)长性(xìng)产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城(chéng)市管理执(zhí)法局的(de)行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元(yuán)。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的(de)副总经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 一本书多重，一本书多重有一斤吗