私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面的(de)新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投资(zī)基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意(yì)见的(de)《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资(zī)基金募(mù)集、投资、禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思运作管理等环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后(hòu)的(de)《私募投资基金(jīn)登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了(le)私(sī)募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提(tí)出私募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市(shì)场(chǎng)热(rè)议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不(bù)得高(gāo)于(yú)每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要(yào)求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业(yè)投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理的全部(bù)私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集(jí)基金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管要(yào)求。私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等(děng)场内标的(de)的(de)杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化私(sī)募(mù)证券投资基金在(zài)交易系统安(ān)全、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存(cún)、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合(hé)市(shì)场状况和自身(shēn)管理能力(lì)制定并(bìng)持(chí)续(xù)更新(xīn)流动(dòng)性(xìng)风险应急预(yù)案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由(yóu)投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不(bù)得为(wèi)金融(róng)机构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人(rén)士向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的(de)实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及(jí)管(guǎn)理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案的(de)私募证券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差(chà)异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生(shēng)基(jī)金合(hé)同变(biàn)更(gèng)的，变更后内(nèi)容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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