金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落(luò)。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去(qù)年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食(shí)品和能(néng)源由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受(shòu)收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国(guó)际油价一(yī)度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃(rán)料的(de)同比(bǐ)增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能明(苹果x多重míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩苹果x多重”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变苹果x多重化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格(gé)回(huí)落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不(bù)同的(de)是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和表(biǎo)征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造业，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡(lǚ)超预(yù)期(qī)的同时(shí)，市(shì)场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 苹果x多重