金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合统计(jì)司(sī)司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于(yú)回落(luò)，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价(jià)促(cù)销力度(dù)加(jiā)大(dà)，带动了(le)价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的(de)影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格(gé)上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和(hé)能源由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很(hěn)重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多(duō)重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和(独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义hé)化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下(xià)行情况还会延续。但是(shì)随(suí)着国(guó)内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽(qì)车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存(cún)在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度(dù)GDP增速可(kě)能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬(tái)升，年末(mò)可能回(huí)升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处于复(fù)苏(sū)初(chū)期(qī)。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货(huò)币明(míng)显宽独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不(bù)同过(guò)往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的(de)经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同(tóng)时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动(dòng)能或被(bèi)低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行(xíng)和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入(rù)修复(fù)等，有利于(yú)稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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