金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需(感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜xū)要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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