财(cái)联(lián)社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而(ér)上(shàng)一(yī)次涨停分(fēn)别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央企股(gǔ)东(dōng)回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中(zhōng)国式现代化中促(cù)进金(jīn)融业估值(zhí)提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为(wèi)重(zhòng)要议(yì)题(tí)。

　　中特估(gū)成(chéng)为了(le)市场较(jiào)长一(yī)段时期的热门词(cí)，尽管披上了(le)主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去(qù)的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配(pèi)和低估。说到(dào)A股的(de)低(dī)估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5张学良多高，少帅张学良多高.11会议是为此前获批(pī)的(de)央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复(fù)苏预(yù)期之下，中特估银行(xíng)概(gài)念获得(dé)资(zī)金的青睐。有了(le)多(duō)重消息(xī)的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的(de)大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙(zhè)商(shāng)银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数收盘(pán)涨幅(fú)超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规(guī)模最大的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来(lái)的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不(bù)强劲情(qíng)况(kuàng)下(xià)，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度(dù)价(jià)值(zhí)的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益(yì)投资一(张学良多高，少帅张学良多高yī)部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股(gǔ)等来了久违(wéi)的上涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高(gāo)。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都是(shì)银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行(xíng)和(hé)招(zhāo)商银行，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮估值修(xiū)复中，有市场(chǎng)人(rén)士指(zhǐ)出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前(qián)的估(gū)值位(wèi)置(zhì)，当前板块交易热度(dù)之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高股(gǔ)息(xī)是银(yín)行股相对于其(qí)他主题(tí)板块更强的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略以(yǐ)其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际可以为投资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红(hóng)率高而稳定、估值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位的(de)银行板块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度(dù)是业(yè)绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生品投资部基(jī)金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较好的投资机(jī)会。以国(guó)有大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银行还有大(dà)量(liàng)的商誉(yù)，国内银(yín)行的估值(zhí)水平是(shì)偏(piān)低的，本(běn)身就(jiù)有比较大的(de)修复(fù)空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出，国企改革有(yǒu)望使得(dé)这些问(wèn)题得到改善，从而提高(gāo)银(张学良多高，少帅张学良多高yín)行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大(dà)金融(róng)板块的走强，有市场观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行(xíng)情告一段落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的(de)爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情(qíng)结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融(róng)板块过去被当成行情结束的指标，其背后(hòu)通常潜(qián)意识映(yìng)射包括不限于大金融(róng)爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前(qián)的金融(róng)股(gǔ)走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现(xiàn)也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块(kuài)也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地(dì)以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容(róng)易被表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前奏，但市场变(biàn)量影响较多(duō)、今(jīn)年行情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析(xī)。

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