文|招商(shāng)宏观张静静团队(duì)
核心(xīn)观(guān)点(diǎn)
事(shì)件:2023年5月(yuè)27日(rì),国家统计(jì)局发布4月全国(guó)规(guī)模以(yǐ)上工业企业绩效数据(jù)。4月份,规模以上工业企业营(yíng)业收入累计同比增长0.5%;规模以上(shàng)工(gōng)业企业利润累(lèi)计同比增速为(wèi)-20.6%(1-3月为-21.4%)。
4月份,营业(yè)利(lì)润(rùn)累计同比增速降幅小幅收窄,但依(yī)然处于探底爬坡过(guò)程中。从决定企(qǐ)业利润的(de)量(liàng)、价、成本三(sān)因素框架看,我们(men)认为,此轮工业企(qǐ)业利润增速由正转负的原因主要(yào)源于(yú)PPI下行,但本轮(lún)工业企业利润累计增速(sù)的下(xià)探(tàn)幅(fú)度之深和持续时(shí)间之长是PPI下行(xíng)和其他多种(zhǒng)因(yīn)素叠加导致的:(1)PPI下行加(jiā)速工(gōng)业(yè)企业(yè)利润由正转负(fù);(2)主动去库存(cún)时间偏长以及费(fèi)用率(lǜ)偏(piān)高严重制约工业企业(yè)利(lì)润爬坡速度 。
从详(xiáng)细拆解数据看:1)与去(qù)年同期相比,工业企业经营绩效的增长压(yā)力依然较大(dà),与3月份相比,产成品(pǐn)存货周转天(tiān)数和应收账款(kuǎn)平均回收(shōu)期进一(yī)步增(zēng)加。2)分所(suǒ)有制类型(xíng)来(lái)看,外(wài)商及港澳台商和(hé)私营(yíng)企业(yè)利润(rùn)累计同比降幅出现收窄,国有工业(yè)企(qǐ)业(yè)和股份制企(qǐ)业利润累(lèi)计同比降幅(fú)进一步扩大(dà)。3)上游采选业中(zhōng)非(fēi)金属矿采(cǎi)选(xuǎn)、有色金(jīn)属(shǔ)矿采选的利(lì)润增(zēng)速表(biǎo)现较(jiào)好,石油(yóu)和天然气开采等其他行(xíng)业的(de)利润增速降幅依然较大;中游原材料加工业和装备(bèi)制造业的(de)利润增速出现明显(xiǎn)分化(huà),中游原材料加工(gōng)业的利润增速均(jūn)为负,是整体工(gōng)业企业(yè)利(lì)润增速的(de)主要拖(tuō)累(lèi),中游装备制造业利润增速(sù)回升幅度较(jiào)大,成为整淀粉勾芡后为什么会变稀,勾芡不泄汤的秘诀体工(gōng)业企业利润增速(sù)的主(zhǔ)要拉(lā)动(dòng)项。在价(jià)格水平、内(nèi)部需求、外(wài)部需求同时走弱(ruò)的情况(kuàng)下,下游行业内部的利润增(zēng)速反弹(dàn)乏(fá)力 。
总(zǒng)体而(ér)言,与上个月相比,4月份公布的工(gōng)业企(qǐ)业利润数据已(yǐ)表现出明显的探底爬坡信号(hào):一(yī),营(yíng)业利润累计增速爬升的行(xíng)业进一(yī)步(bù)增(zēng)多(duō);二,营(yíng)业(yè)收入增速由负(fù)转正,营业利润增速降幅收窄。
往(wǎng)后看(kàn),中游装备制造业有望继续成为(wèi)拉动工(gōng)业企业利润增(zēng)速(sù)回(huí)升(shēng)的主要拉(lā)动力。按当(dāng)月利润(rùn)增速计算(suàn),4月(yuè)份表现较(jiào)好(hǎo)的(de)行业主要有(yǒu):汽车制(zhì)造、 铁路、船(chuán)舶、航空航天(tiān)和其(qí)他运输设(shè)备制造业 、通用设备制造业(yè)、电气机械及器材制(zhì)造业、仪器仪表制造(zào)业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用(y淀粉勾芡后为什么会变稀,勾芡不泄汤的秘诀òng)品(pǐn)制造业(yè)、橡胶(jiāo)和塑(sù)料制(zhì)品业(yè)、电力、热力、燃气及水的生产和供应业电(diàn)力 。
正文(wén)
核心观点:
总体来看:
4月(yuè)份,营业利润(rùn)累计(jì)同比增速降幅小幅收窄(zhǎi),但依然处(chù)于探(tàn)底(dǐ)爬坡(pō)过程中。从决定企(qǐ)业利润(rùn)的量、价、成本三因素框架看(kàn),我们认为,此轮工业企业(yè)利润增速由正转负的原(yuán)因主(zhǔ)要源(yuán)于PPI下行,但(dàn)本轮(lún)工业企业利润累计增(zēng)速的下探幅度之深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下行和其(qí)他多种(zhǒng)因素叠加(jiā)导致(zhì)的(de):(1)PPI下行加(jiā)速(sù)工业(yè)企业(yè)利润由正转负;(2)主动去库存时间(jiān)偏长以及(jí)费用率偏高严重制约工业企业利润爬(pá)坡速度。
与(yǔ)上(shàng)个月相比,39个(gè)主要细分行业中,有26个行业的(de)营业(yè)利润累计增速出现回(huí)升,其他13个行(xíng)业(yè)的(de)营(yíng)业利润累计增速(sù)均出现回(huí)落(luò),其(qí)中回落幅度较大的行业主要是农副食(shí)品(pǐn)加工、煤炭开(kāi)采和(hé)洗选、有色金(jīn)属(shǔ)矿采选、造纸及(jí)纸制(zhì)品、 纺织服装、服饰等行业,回升幅度较大(dà)的行业主要是机械和设备修理、汽车制(zhì)造(zào)、通用设(shè)备制造(zào)、橡(xiàng)胶和塑料制品等行业。
具体来看:
与(yǔ)去(qù)年同期相比,工业(yè)企业(yè)经(jīng)营(yíng)绩效(xiào)的增长(zhǎng)压(yā)力依(yī)然(rán)较大,与3月(yuè)份相比,产成品存货周转天数和应收账(zhàng)款平(píng)均回收期(qī)进一步增加。
数据显示,规模(mó)以上工业(yè)企业(yè)累计每百元营业收入中的成本为(wèi)85.18元(3月(yuè)为(wèi)85.04元),同比增加0.88元(环比增加0.09元)。产成品(pǐn)存货周转(zhuǎn)天数(shù)为20.80天(3月为20.60天),同比(bǐ)增加1.80天(环(huán)比增加0.14天);应收账款(kuǎn)平均回收期为63.10天(tiān)(3月(yuè)为61.80天),同(tóng)比增加8.60天(环比增加(jiā)0.20天)。
分所有(yǒu)制类型来看,外商及港(gǎng)澳台商和私营企(qǐ)业利润累计同(tóng)比降幅出现收窄,国有工(gōng)业(yè)企业和股份制企(qǐ)业利润累计同比降(jiàng)幅进一步扩大。
其(qí)中(zhōng)4月国有工业企业利润累计同比(bǐ)增长-17.9%(3月-16.9%,去(qù)年(nián)同期13.9%),外(wài)商及(jí)港澳台商利润(rùn)同比增长-16.2%(3月-24.9%,去年(nián)同期-16.2%),私营(yíng)企(qǐ)业和股份制企(qǐ)业同比增长分别为-22.5%(3月-23%,去年同(tóng)期-0.6%)和-22%(3月(yuè)-20.6%,去年同期10.7%)。
上游采选业中非金属矿采(cǎi)选、有(yǒu)色(sè)金属矿采选的利润增速表现较好,石油和天然气(qì)开采等其(qí)他(tā)行业的利润增速降幅依(yī)然较大(dà)。
数据(jù)显示,非金(jīn)属矿采选、有色金属矿采选的增速依(yī)然为正,分别收录10.8%(3月(yuè)4.1%)、6.7%(3月(yuè)13.8%);石(shí)油和(hé)天然气开采、煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选、黑色金属(shǔ)矿采选(xuǎn)业、废物(wù)资源综合利用的增速为负,分别收录-6.0%(3月-4.8%)、-14.6%(3月-4.9%)、-42.8%(3月(yuè)-46.9%)和-62.5%(3月-62.8%)。
中游原(yuán)材料(liào)加工业和装备制造(zào)业的利润增速出(chū)现明显分(fēn)化。中(zhōng)游(yóu)原材料加工业的利润增速均(jūn)为负,尽(jǐn)管与(yǔ)上个月相(xiāng)比,利润增速跌幅普遍收窄(zhǎi),但依然是(shì)整体(tǐ)工业企业利(lì)润增速的主要拖累。中游装备制造业利润增(zēng)速回升幅(fú)度较(jiào)大,成为整体工业企业利润增速的主(zhǔ)要拉动项。其中通用设备(bèi)制造、铁路(lù)船舶航空航天、电气(qì)机械及器材(cái)制造、仪(yí)器仪表制造(zào)增幅延续(xù)上个(gè)月亮(liàng)眼趋势,得益于国内汽(qì)车销售量的提升(shēng)和汽车(chē)产业链出口(kǒu)强劲,汽车制(zhì)造业的(de)利润增(zēng)速降幅由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正,此外(wài)叠加去年(nián)同期基数较低,汽车制(zhì)造业当月利润增速高达20倍。
数据显示(shì),化(huà)学原料化(huà)学制品跌(diē)幅扩大,分别收录-57.3%(3月-54.9%);有色金属冶炼加工、专用设备制造、石(shí)油煤炭(tàn)及(jí)燃料加工、非金属矿物制(zhì)品、黑色金属冶(yě)炼加(jiā)工、化(huà)学纤维(wéi)制造、金(jīn)属(shǔ)制品、计算机(jī)通(tōng)信和电(diàn)子设(shè)备跌幅收窄,分别收录(lù)-55.1%(3月(yuè)-57.5%)、-7.4%(3月-10.1%)、-87.9%(3月-97.1%)、-27.4%(3月(yuè)-30.6%)、-99.4%(3月-111.9%)、-65.0%(3月-70.4%)、-16.1%(3月-19.8%)和-53.2%(3月-57.5%);仪器(qì)仪(yí)表制造、通(tōng)用设备制造、铁(tiě)路船舶航空航(háng)天、电(diàn)气机械(xiè)及器(qì)材(cái)制造增幅(fú)依旧为正,并(bìng)且增速(sù)出现明显回升(shēng),分别录得9.6%(3月2.0%)、20.7%(3月7.4%)、47.2%(3月39.0%)和30.1%(3月27.1%);值(zhí)得一(yī)提的是,汽车制造增幅(fú)由负转(zhuǎn)正,录(lù)得(dé)2.5%(3月-24.2%)。
在价(jià)格水平、内(nèi)部需求、外(wài)部需求(qiú)同时走(zǒu)弱的(de)情况下,下游(yóu)行业内部的利润增速反弹(dàn)乏力,文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业(yè)、家具制造(zào)等(děng)多个行业(yè)的利润增速跌幅放缓,但依(yī)然为负;农(nóng)副食品加(jiā)工(gōng)、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、服饰等(děng)多个行业(yè)的利润跌(diē)幅继续扩大。往后(hòu)看,价格水平(píng)、内部需求、外(wài)部需求转好速度较慢,这也意味着下游(yóu)行业(yè)的利润增速向上爬坡(pō)的节奏(zòu)大概率偏(piān)缓。
数据显示,农副食品加工、纺织服(fú)装、服饰、皮毛羽和(hé)制鞋、造纸及纸制(zhì)品和医药制造跌幅扩大,分别(bié)录得(dé)-36.3%(3月-18.4%)、-17.9%(3月(yuè)-13.6%)、-26.7%(3月(yuè)-25.7%)、-51.6%(3月(yuè)-46.0%)和-23.8%(3月-19.9%);文(wén)教工美体育娱乐(lè)用品、食(shí)品制造、纺织业、家具制造和印刷和记录媒介利润降幅放缓,但持续(xù)维持低位,分别录(lù)得-6.7%(3月(yuè)-15.9%)、-2.6%(3月-4.6%)、-30.2%(3月-34.0%)、-12.3%(3月-12.6%)和-15.6%(3月-19.9%);橡胶和塑料制品增(zēng)速由(yóu)负转正(zhèng),录(lù)得(dé)1.4%(3月(yuè)-9.2%);烟(yān)草制品增速(sù)略(lüè)有回落,4月录(lù)得6.7%(3月9.0%);酒饮料(liào)和茶制造利润增速(sù)保持高位(wèi),4月(yuè)为11.6%(3月(yuè)13.5%)。
此外,公共(gòng)事业中的机械和设(shè)备修理、电力热力利(lì)润增(zēng)速(sù)相对较高(gāo),燃(rán)气生产(chǎn)和(hé)供应利润增速降幅(fú)收(shōu)窄。其中机械和设备修理利润累计增速上升幅度较(jiào)大,4月(yuè)收录235.7%(前值为79.6%),电力热力利润累计同比增(zēng)速收窄(zhǎi),但(dàn)仍然保(bǎo)持高(gāo)速增长,4月收(shōu)录47.2%(前值为47.9%),水生产和供应增幅略有上升,收录(lù)5.8%(前(qián)值为0.0%),燃气生产(chǎn)和供应降幅收窄,收录-4.7%(前值为(wèi)-8.2%)。
总体而言,与上个月相比,4月份公布的(de)工业企业利润数(shù)据已表现出明显的(de)探底爬坡信号:一,营业利润累计增速(sù)爬(pá)升(shēng)的行业(yè)进一步增(zēng)多;二,营(yíng)业收入(rù)增速由负(fù)转正,营(yíng)业(yè)利润增速降幅收窄。
往后看,中游(yóu)装备制造业有望继续成为拉(lā)动工业企业(yè)利润增速回升的主要拉动力。汽车制造、 铁路、船舶(bó)、航空航天和其他运输设备制(zhì)造业 、通(tōng)用设备(bèi)制造业、电气机械及器(qì)材制造业、仪器仪表制造业、文教、工(gōng)美、体育和娱乐用品(pǐn)制造业(yè)、橡胶和塑料制品业(yè)、电力、热(rè)力(lì)、燃气及水的(de)生产(chǎn)和供应(yīng)业(yè) 。
正如(rú)我们(men)在《今年工业企业利润增速能否(fǒu)转正?》中所言,当前正处于第6次工业(yè)企业利润探底(dǐ)阶段(从(cóng)2000年开始计(jì)算),如果按最近两次探底历史来演绎的话,至少还要在负值(zhí)区间爬坡7-8个月左右的时(shí)间,预(yù)计工业企业(yè)利润增(zēng)速转正最早也需等到四(sì)季度。目(mù)前我国仍面临内需(xū)增长缓慢(màn)和外需疲弱(ruò)的(de)“弱复苏(sū)”阶段,这直接(jiē)导(dǎo)致企业的产能利用率持(chí)续下滑(huá)。此外(wài),叠加营业成本高居不下导致的内部压力,本轮(lún)工业企(qǐ)业利润增(zēng)速(sù)反弹(dàn)速度大概率较(jiào)为缓慢(màn淀粉勾芡后为什么会变稀,勾芡不泄汤的秘诀)。
风险(xiǎn)提示(shì):
内需恢复力(lì)度低于预期。
以(yǐ)上内容(róng)来自(zì)于2023年5月27日的《中游装备制(zhì)造业利(lì)润增(zēng)速明显回升——2023年4月(yuè)工业企业利润分析》报告(gào),报(bào)告作者张(zhāng)静静、张一平,联系人罗丹
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真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了