北京时间周五晚间，备受关注的4月美国(guó)非农(nóng)数据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此(cǐ)前两个月连续(xù)环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的(de)平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利(lì)好的(de)是，美国(guó)劳工部(bù)将今年2月和3月非农(nóng)数据均大(dà)幅下(xià)修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转换(huàn)，本周持(chí)续承压(yā)的美国地(dì)区银行股也获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平洋合(hé)众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后(hòu)，黄金短线急(jí)挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债(zhài)收益(yì)率上升9.60个基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高(gāo)级宏观分析师周之(zhī)云告诉期货日报(bào)记者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布(bù)的非农数(shù)据(jù)远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预测的中值(zhí)。此前公布(bù)的ADP数(shù)据在雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁3月份(fèn)增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度(dù)达到(dào)9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美(měi)股(gǔ)期货短线走低，美元指数短(duǎn)线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技(jì)和金(jīn)融行业持(chí)续裁员(yuán)，但不断下降却仍然(rán)高企(qǐ)的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过(guò)了信(xìn)贷紧缩带来(lái)的(de)大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就(jiù)业(yè)的季节性因素相对于新(xīn)冠大流行前(qián)也(yě)有了有利的(de)发展，为(wèi)就业人数的增长提供了(le)5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业(yè)机会(huì)和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为(wèi)连(lián)续(xù)第三个月下(xià)跌，创下2021年5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向(xiàng)了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同(tóng)的方向(xiàng)：劳动(dòng)力市场正(zhèng)在降温。包括最近(jìn)几周的首(shǒu)次申(shēn)请(qǐng)失(shī)业(yè)金人数(shù)也(yě)呈现上升趋势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从趋(qū)势上看，周之云(yún)认为，加息会导致消(xiāo)费者信贷和企业融资成(chéng)本(běn)上(shàng)升，进而(ér)迫(pò)使雇主削减(jiǎn)支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经(jīng)济(jì)增长。短期强劲的非农就(jiù)业数据(jù)会让市场对于下(xià)半年货币政策(cè)放松(sōng)进程有所改变，进(jìn)而(ér)对商(shāng)品的流动性(xìng)溢价部分有所减少，但(dàn)从中长期来看(kàn)，美国会(huì)继续朝(cháo)着衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公布(bù)后，贵金属进(jìn)入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非农就业新(xīn)增人数超预期将引导贵金属步入调(diào)整。对(duì)于(yú)贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于其金融属(shǔ)性，尤(yóu)其(qí)是(shì)市场预(yù)计(jì)5月是美联储最后一次(cì)加息，且(qiě)预计(jì)9月之后可能降息，这导致美(měi)元名(míng)义利率(lǜ)回落，在通胀(zhàng)温(wēn)和回(huí)落(luò)的情(qíng)况下，美(měi)元实际利率有了明显的下行。”广州金(jīn)控期(qī)货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基(jī)点，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔在记(jì)者发布(bù)会上的讲话暗示加息临(lín)近尾声，因此美元指(zhǐ)数和(hé)美债(zhài)收(shōu)益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联(lián)储会后声(shēng)明(míng)表示，委(wěi)员会将密切关注未来发(fā)布(bù)的信息，并(bìng)评(píng)估(gū)其(qí)对货币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上表(biǎo)示(shì)，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着(zhe)美联(lián)储是否(fǒu)结束加(jiā)息需要(yào)看到通(tōng)胀明(míng)显回落。至于是否要开(kāi)始降息，需要(yào)看到(dào)就业(yè)市(shì)场(chǎng)出现明显恶化。从(cóng)历史经验来(lái)看(kàn)，美联储加息(xī)看通胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属(shǔ)分析(xī)师从姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风波持(chí)续发酵、经济走弱预期(qī)升温叠(dié)加(jiā)市场预期美联储年(nián)内或将降息，贵金属(shǔ)振荡(dàng)偏强运行。美(měi)国就业数据超预(yù)期，美债收益率、美元指数走高，贵(guì)金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超(chāo)预期(qī)的非农报告(gào)，这让美(měi)联(lián)储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需要(yào)降息，但就业市场并不配合(hé)，美(měi)国就业市场依然强劲，美联(lián)储可能在长时间(jiān)内(nèi)维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金(jīn)属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农就业数据和(hé)时薪增速全(quán)面(miàn)超预期，表明(míng)美(měi)国当前劳动(dòng)力市场(chǎng)仍十(shí)分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就(jiù)意(yì)味着美联储可能会在较长时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加(jiā)息的(de)预(yù)期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或(huò)在短期(qī)提振美元指数和美债收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵金属的(de)涨势，但中期看，美(měi)联储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政策进入新阶(jiē)段(duàn)，市场将加大对下(xià)半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使(shǐ)均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从2006年(nián)和(hé)2018年(nián)两轮美联储停(tíng)止降(jiàng)息后(hòu)的表现来看，尽管此后美(měi)国(guó)经(jīng)济仍市(shì)场偏强运行一段(duàn)时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金属则在美债收益率持(chí)续下行的情(qíng)况下，呈现振荡走强的(de)趋势。但当(dāng)前情况(kuàng)不(bù)同(tóng)的是，通胀率(lǜ)相(xiāng)对(duì)更高，而黄(huáng)金价格(gé)对降息并未(wèi)提前预(yù)期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息(xī)仍(réng)有时间，美联储表示(shì)美国银行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但(dàn)高利率环境下美(měi)国银(yín)行系统(tǒng)风险并未解除，在第(dì)一共和银行宣布(bù)被(bèi)接管收购(gòu)后(hòu)，因银行业长期存在的弱点，又有(yǒu)多家区(qū)域性银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧(jǐn)将不断向实体(tǐ)经济(jì)蔓延(yán)，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四(sì)季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着(zhe)经济(jì)下行压力不断上升，市(shì)场预期(qī)下半年(nián)美国GDP将(jiāng)出现负(fù)增长。“总(zǒng)体上在风险(xiǎn)和衰退的共同影(yǐng)响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率和美元指数(shù)将持(chí)续(xù)承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格有(yǒu)望再创历史新高，长(zhǎng)线可维(wéi)持逢低买入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金和白银(y雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁ín)虚值看涨期权把握突破(pò)行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介(jiè)绍说，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是(shì)明显下降的。世(shì)界黄金协会(huì)公布(bù)的数据显示，今年第雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁一(yī)季度剔除场外交易的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央行和(hé)中国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)需求(qiú)较高，但其余投资者购买量的减少抵消了这(zhè)一增长。其(qí)中(zhōng)对黄金价格其关键作用的黄金投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所增长(zhǎng)，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去年同(tóng)期高达(dá)558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方面的(de)黄(huáng)金需(xū)求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方面，由(yóu)于(yú)美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因(yīn)需求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金(jīn)银比价大(dà)概率继续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白(bái)银实物消费(fèi)较(jiào)2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前(qián)已经(jīng)被充分计(jì)提，议息前的谨慎转变为议(yì)息后的乐观，因此黄金市场一(yī)度表现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金(jīn)属价格(gé)。此外，随着经济走弱预期升(shēng)温(wēn)，预计美联储(chǔ)下半年大(dà)概率暂停加息并将(jiāng)进(jìn)入降(jiàng)息(xī)周(zhōu)期，实际利率或将继续下行，贵金(jīn)属中(zhōng)长期仍(réng)具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为(wèi)，对(duì)于黄金而言，市场寄(jì)希(xī)望于美联储(chǔ)最后一次加息落地然后转降息预期(qī)，从而刺激(jī)价格(gé)继续高走(zǒu)，从(cóng)这个(gè)角度(dù)考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实存(cún)在恢(huī)复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍(réng)在(zài)高位，美联储(chǔ)货币紧缩动(dòng)作并(bìng)没(méi)有结束，官员们的(de)讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境到(dào)底(dǐ)会对经济和金融(róng)市场产生怎(zěn)样的影(yǐng)响(xiǎng)也未(wèi)可知(zhī)，因(yīn)此在(zài)当前(qián)看多观点出(chū)奇一(yī)致，且海外看多(duō)头寸比较拥挤(jǐ)的情况下(xià)，对待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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