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骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资(zī)范式之一(yī)：低估值、高(gāo)分红

　　低(dī)估值、高分红(hóng)，是包括能源链(liàn)、“一带一路”和运营商在(zài)内的“中特(tè)估”方向最鲜明(míng)的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商PB估(gū)值分别处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即(jí)便经历年初以来(lái)的大幅上涨(zhǎng)后(hòu)，当前这(zhè)些板块估值仍处(chù)于历史(shǐ)平(píng)均水平附近。2）与此同时(shí)，能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)股息率(lǜ)显(xiǎn)著高于(yú)市场整体，较高的(de)分红(hóng)也成(chéng)为(wèi)其进可攻、退(tuì)可守(shǒu)的(de)重(zhòng)要支撑。

　　二(èr)、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式(shì)之(zhī)二：政策(cè)的持续支撑和催化(huà)

　　政策(cè)持(chí)续支撑和(hé)催化(huà)，成为(wèi)“中特估”中“一带(dài)一路”和运营商板块修复的(de)重要驱动骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差。

　　1）“一带(dài)一路”：在(zài)“一带(dài)一路(lù)”十周年之际，从沙伊和解、中俄(é)深化(huà)合作联合声明、中巴联(lián)合声明等(děng)，以及后续5月召开(kāi)在即的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带(dài)一路”相关利(lì)好(hǎo)不断(duàn)，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上(shàng)升为国家战略(lüè)，相关政策密集出(chū)台。今年国(guó)务院改组又(yòu)新设(shè)国家数(shù)据局。运营商作为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持续得到催(cuī)化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之三(sān)：景(jǐng)气(qì)修复预(yù)期

　　2023年(nián)中国复苏+人民币升值的全年宏观(guān)主线驱动盈(yíng)利能力修(xiū)复，带动能源链整体性(xìng)上(shàng)涨(zhǎng)。1）能源产业(yè)链作(zuò)为原材料高度(dù)依赖海外(wài)供应、同时下游需求基(jī)本(běn)集(jí)中在国内(nèi)市场的方向之一，将充分受(shòu)益于人民币升(shēng)值(zhí)的宏观趋势(shì)。2）中国经济复(fù)苏，下游领域需求预期回暖，能源产业链尤其是行业龙(lóng)头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着(zhe)三条投资(zī)范式(shì)，“中特估”重(zhòng)点关注哪(nǎ)些方向？

　　除了(le)能源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商等之外，当前我们建议关注机械（造船(chuán)）、交运(yùn)（公路(lù)、铁路、港口）、大型银行等(děng)细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制造业作为国(guó)家重点(diǎn)支持的战略性产业之一，近年来经(jīng)历了(le)行业调整和(hé)产能(néng)过(guò)剩的困(kùn)境(jìng)，但(dàn)近期(qī)板块景气已(yǐ)在改善：一方面，随(suí)着(zhe)全球航运市场需求正(zhèng)在(zài)增(zēng)长，带来包括化学品船与(yǔ)成品油轮船的订单大幅提升。另一方面(miàn)，国企改革推动造骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差船(chuán)企(qǐ)业重组(zǔ)整(zhěng)合和产能优化之(zhī)下，国内船舶(bó)制造业已在逐步实现结构(gòu)调整和(hé)产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁(tiě)路、港口）：五(wǔ)一期间各项数据(jù)恢复(fù)良(liáng)好。业(yè)绩确定性强，承诺高分红，类债属性突(tū)出。经济增(zēng)速下行，高(gāo)速公(gōng)路(lù)、铁路、港口资产稳健性凸显(xiǎn)，业(yè)绩成长及确(què)定性较(jiào)高。同时(shí)近几年，高速公(gōng)路及铁(tiě)路板块(kuài)上(shàng)市公司更加注(zhù)重投(tóu)资人回(huí)报，多家公司发布(bù)股东回报(bào)计划，大幅提高分红(hóng)比例以及承诺未来几年高(gāo)分红水(shuǐ)平，给投(tóu)资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大背景(jǐng)下融资(zī)需求回暖，基(jī)本面有(yǒu)支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来(lái)，信贷需求连续(xù)三(sān)个月超预期回(huí)暖，在稳(wěn)增长和扩投资(zī)的政策基调下(xià)，后续信贷、社(shè)融仍有望平稳增长。此(cǐ)外，作为业绩稳定且高分(fēn)红的板块，当(dāng)前银(yín)行(xíng)PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。