核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确(què)定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么(xià)行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行(xíng)板块为代(dài)表(biǎo)的(de)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么想要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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