昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带(dài)来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力(lì)助手查(chá)理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电力(lì)公用事业(yè)和零(líng)售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货(huò)币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会(huì)对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究为什么风流女人看指甲(jiū)启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的(de)发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育(yù)等(děng)利多(duō)因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正常产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)为什么风流女人看指甲不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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