银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位部门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前(qián)市场(chǎng)主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行将在(zài)加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美(měi)国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民(mín)消费来看，高(gāo)利(lì)率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国(guó)居民(mín)消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下(xià)游加工企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素(sù)的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我们(men)要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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