2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业(yè)产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利(lì)润(rùn)不断增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gō15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米ng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)析发现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背(bèi)景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势(shì)

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　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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