财联社(shè)记者近(jìn)期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高qíng)况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度(dù)金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来(lái)一段(duàn)时间(jiān)的理财(cái)产品收益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)和存贷款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信(xìn)用等(děng)级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近(jìn)期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨(jù)大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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