财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可能(néng)在(zài)金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外(wài)表示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布(bù)的(de)贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半(bàn)年以来(lái)的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的(de)收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区strong>”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降的(de)可(kě)能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存(cún)款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平(píng)，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。