5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强(qiáng)美国总统奥巴马几岁p>

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块(kuài)的(de)营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械(美国总统奥巴马几岁xiè)市场持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医(yī)疗美国总统奥巴马几岁机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发(fā)能(néng)力。

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