金融(róng)界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下)利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(c每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下hí)高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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