近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受(shòu)投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别建军是哪一年？4只公募商品期货基金在一(yī)季报(bào)中均(jūn)提及(jí)，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指基金本期利(lì)息收(shōu)入、投资收益、其他收入(rù)（不(bù)含公允价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相关(guān)费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益加上(shàng)本期公允(yǔn)价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额(é)净值方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内(nèi)现货(huò)供(gōng)应相(xiāng)对充裕(yù)，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个(gè)月国(guó)内大豆到港量趋(qū)于增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不(bù)断累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产品集(jí)中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价格建军是哪一年持续(xù)下行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期(qī)内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季(jì)度白银在(zài)初期两(liǎng)个(gè)月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势主要受制(zhì)于(yú)白银工(gōng)业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影(yǐng)响，白(bái)银(yín)表现出更(gèng)高的波动性。后期(qī)则(zé)主要是欧(ōu)美银行(xíng)业出现流动性危(wēi)机，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市场对于美联储的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退担(dān)忧(yōu)继续主导贵(guì)金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务风(fēng)险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息(xī)两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年或(huò)还有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考虑(lǜ)到(dào)白银的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建议择机(jī)积极配(pèi)置。

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